台北時間 2025年12月12日

博通 (Broadcom) 第四季財報營收與獲利雙雙優於預期，AI 晶片營收更預告翻倍，為何股價卻上演大跳水？美股學長嘉誠深度解析市場失望的兩大主因：730 億美元積壓訂單與利潤率隱憂，並教你如何看待這次的「利多出盡」。

 

好財報，不等於股價會漲

今天早上起床，很多學弟妹看到美股盤後報價可能都傻眼了。 博通 (AVGO) 交出了一份堪稱完美的成績單：營收破 180 億、EPS 超預期、股利還調漲 10%。

照理說，股價應該要噴出慶祝才對，結果盤後卻一度重挫 5%。 這就是金融市場最殘酷也最迷人的一課：「好財報，不等於股價會漲。」

為什麼會這樣？是因為 AI 泡沫破了嗎？還是有什麼魔鬼藏在細節裡？ 其實，這只是市場在告訴你：「你跑太快了，先停下來喝口水。」

 

財報無懈可擊，但輸給了「貪婪的預期」

先說結論，從基本面來看，這份財報是無可挑剔的。

• AI 成長驚人： 晶片銷售年增 74%，執行長陳福陽甚至預告下一季 AI 營收要翻倍至 82 億美元。

• 對股東大方： 連續 15 年調漲股利，這次一口氣加發 10%，這是給長線投資人最大的定心丸。

那為什麼會跌？主要這兩個原因，讓挑剔的華爾街資金找到了藉口：

1. 730 億美元的訂單被嫌「太少」 執行長透露，目前手上的積壓訂單 (Backlog) 價值 730 億美元。這明明是個天文數字，但被輝達 (Nvidia) 養壞胃口的投資人，原本預期聽到更誇張的數字。當市場那種「極度貪婪的預期」落空時，失望性賣壓就湧現了。

2. 利潤率的隱憂 (Margin Compression) 這是比較專業的觀察點。隨著 AI 硬體產品（客製化晶片）賣得越好，佔比越高，反而拉低了博通整體的利潤率（因為硬體毛利通常低於軟體）。這讓部分追求「高成長＋高毛利」的資金選擇先行撤退。

 

典型的 Sell the Fact：估值才是硬傷

除了上述兩個理由，最根本的原因只有一個：股價已經漲太多了。

今年以來，博通股價已經漲了 75%，本益比飆升到 42 倍（歷史平均只有 17 倍）。 當股價已經完美定價了「120 分」的利多時，財報只要考出「100 分」，對市場來說就是不及格。

這就是標準的 「利多出盡 (Sell the Fact)」。 這不是基本面壞了，而是進行一場必要的「估值修正 (Valuation Correction)」。

 

市場觀點：大跌不是壞事，是機會

博通這份財報告訴我們，AI 的基本面趨勢依然強勁。從 Google 到 OpenAI，巨頭們還在瘋狂搶購晶片，這個派對還沒結束。

【學長的操作思維】 面對這種「好財報卻下跌」的回檔，千萬不要恐慌殺出，但也別急著立刻接刀。

1. 認清位階： 42 倍的本益比確實需要時間消化，讓技術指標降溫是健康的。

2. 關注支撐： 當情緒性賣壓宣洩完畢，回歸到長期均線支撐時，往往是下一波行情的起點。

記住我的金句：「贏家只在乎自己，不在乎市場的情緒。」 市場在恐慌時，我們在冷靜計算它合理的進場點。

 

結語：在市場迷霧中，找人聊聊比盲目操作更重要

博通依然是 AI 基礎設施中，除了輝達之外最重要的玩家。這次的回檔，對於長線投資人來說，或許是聖誕節前的禮物，也或許是風險的警示。

面對這種「好財報卻下跌」的複雜行情，每個人的資金部位與風險承受度都不同，真的很難用一套標準答案來應對。

如果你對於今天的財報解讀有任何疑問，或是目前的交易狀況讓你感到迷惘、不知道該如何調整節奏，歡迎點擊下方連結或私訊聯絡我。

我們不報明牌，但我們可以一起理性討論市場的邏輯，希望能透過我的經驗，讓你在交易的路上少走一點彎路。

 

參考新聞:

〈財報〉博通Q4超預期 預告AI晶片銷售翻倍 盤後升3%

從漲4%到跌5%！博通超預期財報背後發生了什麼？

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