全球贏家們好，我是美股學長沈嘉誠。

2026.03.11（三）

 

今天有兩條線索同時出現，一條是警訊，一條是希望。交易人需要同時看懂兩條，才能在接下來幾週做出正確的判斷。
 

第一條線索：高盛的「機器砸盤」預警

這是過去兩週最容易被忽略、但對短期價格行為影響最大的結構性風險。

高盛交易台在近期的客戶報告中警告：CTA（Commodity Trading Advisors，趨勢跟蹤型量化基金）已經觸發了 S&P 500 的短期賣出信號。無論市場接下來是漲、是跌、還是橫盤——這些基金都會繼續賣出股票。

數字很具體：如果市場繼續下跌，CTA 可能在一週內拋售高達 700 億美元的全球股票，一個月內累計可達近 1,000 億美元。即使市場反彈，它們仍然會減持——因為它們的模型看的是中期趨勢信號，不是單日的 V 轉。

更危險的是第二層：做市商的 Gamma 敞口已經翻負。

翻譯成白話：正常情況下，做市商是市場的「減震器」——股價跌的時候它們買、漲的時候它們賣，自然地平滑波動。但當 Gamma 敞口轉負，它們的對沖行為會反過來——跌的時候跟著賣、漲的時候跟著買——變成「加速器」。

高盛的數據顯示，S&P 500 的頂級簿記（top-of-book）流動性已經從年均約 1,370 萬美元暴跌至約 410 萬美元。這意味著同樣金額的賣單，現在能把價格推動的距離是正常情況的三倍以上。

把三個因素疊在一起：CTA 持續賣出 + Gamma 負敞口放大波動 + 流動性枯竭——你就得到了一個「每 1% 的跌幅感覺像 3%」的市場環境。

這就是為什麼過去兩週的日內波動如此誇張：Nasdaq 可以在同一天先跌 1.5% 再漲 1.4%。不是因為基本面在幾個小時內改變了——而是因為市場的微觀結構正在放大每一個波動。

對交易人的意義：這不是你的對手，但它會影響你的交易

CTA 不在乎你的分析、不在乎非農數據、不在乎川普說了什麼。它們只在乎一件事：價格趨勢是否觸發了它們模型裡的閾值。

這對操作 CFD 的槓桿交易人有三個直接影響：

第一，停損會更容易被打到。在流動性正常的環境裡，你的停損被觸發通常代表你的判斷有誤。但在當前環境下，停損可能純粹因為 CTA 砸盤和 Gamma 對沖製造的假跌破而被觸發。解決方案不是拿掉停損——而是放寬停損空間、同時縮小倉位。總風險不變，但給價格更多呼吸的空間。

第二，V 轉會更頻繁出現。CTA 砸盤造成的超跌，會吸引逢低買入的資金。然後短期反彈又會觸發 CTA 的另一個門檻。這種拉鋸會一直持續到 CTA 的部位調整完畢——高盛預估這個過程需要數週。

第三，成交量和價格的關係會暫時失真。在正常環境下，放量突破是趨勢確認的信號。但在 CTA 主導的環境下，放量可能只是機器在執行既定程式，不代表人類交易者的共識。裸 K 交易在這種環境下需要額外謹慎——看反應，不看突破。

 

第二條線索：甲骨文財報——AI 基建的「現金流拐點」

今晚（3/10）甲骨文公布了 FY2026 Q3 財報，盤後一度漲超 8%。

數字很漂亮：營收 172 億美元（年增 22%），雲端營收 89 億美元（年增 44%），Non-GAAP EPS $1.79（年增 21%），全部超越市場預期。這是甲骨文 15 年來首次有機營收和每股盈餘同時增長超過 20%。

但真正讓市場興奮的不是這些數字——而是兩個前瞻信號：

 

第一：剩餘履約義務（RPO）達到 5,530 億美元，年增 325%。這代表已經簽約但尚未認列的未來營收。5,530 億是一個天文數字——它意味著甲骨文未來幾年的營收能見度極高，不需要猜測「AI 需求會不會持續」。

 

第二：管理層將 FY2027 營收目標從 890 億上調至 900 億美元——高於分析師共識的 866 億。同時表示已籌集 300 億美元的融資（計畫 500 億），且不再有額外的債券發行計畫。

翻譯：甲骨文正在從「燒錢蓋 AI 基建」轉向「開始回收現金流」。

 

但必須看到硬幣的另一面：過去 12 個月甲骨文的自由現金流是負 131.8 億美元。它今年已經從 52 週高點 $344 跌到 $151——跌幅超過 56%。市場之所以興奮，不是因為現在很好，而是因為「最壞的可能已經過去」。

 

甲骨文 vs. 上週的 Marvell：AI 投資的篩選法則正在成形

把甲骨文和上週五的 Marvell 放在一起看，一個清晰的模式浮現了：

在 2026 年的市場裡，AI 相關股票的漲跌已經完全取決於一個因素——前瞻指引的可見性。

Marvell 漲 18%：因為它給出了 FY2027 逐季加速增長的明確路徑，CEO 直接說「你看到我眨眼了嗎？」

甲骨文盤後漲 8%+：因為 RPO 5,530 億 + FY2027 營收上調 + 融資計畫接近完成。

相比之下，同一時期 Nvidia、AMD、記憶體股全面承壓——因為市場對它們的「下一步」缺乏信心。

這就是我上週在非農文章裡寫的：AI 板塊已經從「所有相關的都漲」進化到「只有能給出可見增長路徑的公司才能活」。甲骨文的財報又一次驗證了這個篩選法則。

 

約書亞記 1:9 說：「我豈沒有吩咐你嗎？你當剛強壯膽！不要懼怕，也不要驚惶，因為你無論往哪裡去，耶和華你的神必與你同在。」

 

過去兩週，市場試圖用每一個新聞標題嚇你——戰爭、油價、熔斷、非農、私有信貸。在這種環境下，「剛強壯膽」不是魯莽地重倉抄底——而是冷靜地堅持你的交易紀律，不被機器的噪音和新聞的恐慌帶著跑。

CTA 砸盤會結束。Gamma 敞口會翻正。流動性會恢復。但如果你在這個過程中因為恐慌或衝動而犯了不可逆的錯誤，你就沒有機會等到那一天了。

 

交易人的行動清單

一、今天（3/11）CPI 是本週最大的單一事件。如果 CPI 因油價反彈而走高 → 降息延後 → CTA 賣壓持續 → 市場可能再探底。如果 CPI 溫和 → 7 月降息預期強化 → 可能觸發 CTA 信號翻轉 → 短期反彈。不要在數據公布前重倉賭方向。

二、在 CTA 主導的環境下，縮小倉位、放寬停損。總風險控制不變，但交易的「呼吸空間」要給夠。假跌破和假突破在未來幾週會是常態，不是例外。

三、AI 持倉的篩選標準已經明確。問自己一個問題：你手上的每一個 AI 相關部位，它有沒有甲骨文式的 RPO 爆發、或 Marvell 式的逐季加速指引？如果沒有，它在這輪出清中可能只是陪跌的炮灰。

四、關注甲骨文盤後走勢能否在明天盤中守住。財報後的第一天走勢，比盤後反應更有意義。如果明天收盤仍守在漲幅之上，就是資金的真實背書。如果盤後漲 8% 但正式開盤後回吐，那只是空頭回補。

五、保持耐心。高盛預估 CTA 的調整過程需要數週。在這段期間，市場會持續出現「暴跌→V 轉→再暴跌」的鞭打行情。最好的策略不是每天都做交易——而是等待真正的訊號確認。

全球贏家們，2026 年的市場不再是單純的基本面分析。

它是人腦、算法和地緣政治的三方博弈。

當做市商從減震器變成加速器、當 CTA 無視新聞標題機械式砸盤、當你的停損被機器觸發而不是被市場否定——你手中的紀律，就是唯一的安全氣囊。

管好你的水位。

我是美股學長沈嘉誠，我們下次見。

文中提及之個股、商品與地緣政治事件分析僅為公開資訊之觀察討論，非推介買進或賣出。投資涉及風險，任何投資決策應依據個人財務狀況與風險承受能力，並諮詢合格之證券投資顧問或專業機構。本文不構成《證券投資信託及顧問法》所定義之投資顧問服務。

資料來源｜

Goldman Sachs Trading Desk（via Bloomberg 2026.02.09 & 03 月更新）CTA 拋售預警與 Gamma 敞口分析；TheStreet Pro〈Goldman Warns of $80B Hedge Fund Unload〉；MenthorQ〈Goldman Sachs Says Buckle Up〉CTA 機制解析；Oracle Corporation〈FY2026 Q3 Financial Results〉官方新聞稿（2026.03.10）；CNBC〈Oracle Q3 earnings report 2026〉；Motley Fool〈Oracle Q3 2026 Earnings Call Transcript〉；24/7 Wall St. 財報前瞻分析。

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