全球贏家們好，我是美股學長沈嘉誠。

2026.03.10（二）

過去十天，市場經歷了 2020 年疫情以來最劇烈的波動。恐慌、反彈、再恐慌、再反彈——很多人已經被甩暈了。

今天我不做方向判斷。我只幫你整理五個已經發生的事實，讓你自己決定下一步。
 

信號一：VIX 衝到 35 就回頭了

上週一（3/9），VIX 恐慌指數一度突破 30，盤中觸及 35。但它沒有繼續往上走——收盤迅速回落。

做個對比：2025 年 4 月關稅危機時，VIX 衝到 60。2020 年 3 月疫情爆發時，VIX 飆到 82。

35 vs. 60 vs. 82——市場目前的恐慌程度，遠低於前兩次系統性衝擊。

這代表什麼？代表市場多數參與者目前把伊朗戰爭定價為「短期供給衝擊」，而非「長期系統性崩潰」。VIX 是期權市場用真金白銀投出來的票，不是新聞標題。

但要注意：VIX 的「天花板」可以被打破。如果本週出現超預期的衝突升級（例如海峽長期封鎖確認、美軍重大傷亡），35 不會是頂。
 

信號二：油價從 119 暴跌到 86——假突破還是真見頂？

上週一隔夜，WTI 原油飆到 119 美元，自 2022 年以來首度突破 100。但在川普暗示行動「接近完成」、G7 討論聯合釋放儲備後，油價在幾小時內崩回 86 美元。

Schwab 的市場報告確認：這是原油期貨自 1983 年有交易以來最大的單週漲幅（+35%），但暴漲後的回落同樣劇烈。

有一個基本面值得記住：美國目前是全球最大的石油和天然氣生產國。這和 1973 年石油危機時美國高度依賴中東進口的格局完全不同。這意味著即使荷莫茲海峽持續受阻，美國本土的能源供給仍有緩衝。歐洲和亞洲（特別是韓國、日本）才是真正脆弱的一端。

油價接下來的走向取決於一個單一變數：荷莫茲海峽的實際通行狀態。川普說在開放，但伊朗外長上週五說「沒有談判的理由」。誰說的算，市場還在觀察。
 

信號三：私有信貸的「蟑螂」數到第四隻了

上週五（3/7），全球最大資產管理公司 BlackRock 宣布限制旗下 260 億美元的 HPS Corporate Lending Fund（HLEND）贖回。投資者要求贖回 9.3%（約 12 億美元），管理層只批准 5%（約 6.2 億美元）。

BlackRock 股價當日暴跌 7%，創去年 5 月以來新低。

讓我幫你數一下這條時間線：

2 月 19 日：Blue Owl 永久關閉 OBDC II 基金贖回（軟體曝險 70%+）。

3 月 3 日：Blackstone BCRED 遭遇創紀錄贖回 7.9%，動用員工資金硬撐。

3 月 3 日：Apollo CEO 公開警告「大清洗即將來臨，不會是短期的」。

3 月 7 日：BlackRock 限制 HLEND 贖回至 5%，近半資金被鎖住。

Jamie Dimon 上個月說的「蟑螂論」正在被驗證：你看到一隻，背後通常有很多隻。

但公平地說：目前整體私有信貸違約率仍在約 5%，尚未出現系統性崩潰。BlackRock 的 HLEND 軟體曝險約 19%，遠低於 Blue Owl 的 70%+。Evercore 分析師認為，限制贖回在 5% 是「正確的決定」，因為它保護了基金不被迫在低價拋售資產。

這不是 2008。但它也不是「沒事」。它是一場正在進行中的信用收縮——速度可控，但方向明確。
 

信號四：3/9 的 V 型反轉——有人在大量承接

昨天美股的 V 轉是 2026 年最重要的價格行為之一。

Nasdaq 從 -1.5% 翻紅至 +1.38%。半導體板塊率先反攻——Broadcom +4.6%、AMD +4.6%、Nvidia +2.7%。S&P 500 收漲 0.9%。

在裸 K 的語言裡，三大指數都留下了一根長下影線的錘子線。這代表開盤時賣方傾巢而出，但買方在盤中用真金白銀全部推回。

BlackRock 在昨天的客戶報告中寫道：「局勢是流動的，風險是真實的。但目前我們認為這次衝擊可能是短暫的。」他們預期能源中斷將持續「數週而非數月」。

3Fourteen Research 策略師 Warren Pies 提供了一個值得盯的轉換信號：「一旦債券開始和油價同步上漲，你就知道市場正在從『通膨交易』轉向『衰退交易』。」上週 10 年期殖利率從 4.0% 升至 4.15%（通膨交易）。如果本週開始回落，訊號就在轉換。

但 V 轉不等於底部確認。2025 年 4 月關稅危機也有過類似的 V 轉，之後又跌了兩週才真正見底。一天的反彈需要連續多日確認才有意義。
 

信號五：非農 -9.2 萬 + 油價 85+ = 聯準會的兩難

上週五的非農數據是最容易被忽略但最重要的信號。

就業減少 9.2 萬人（預期增加 5-6 萬）。失業率升至 4.4%。12 月數據被下修至 -1.7 萬。過去三個月平均每月新增不到 6,000 人。

但同時，時薪增長 0.4%、年增 3.8%。就業在萎縮，薪資在上漲。

再加上油價在 85 美元以上——這是教科書定義的停滯性通膨前兆。

聯準會的困境很清楚：降息可以救就業，但會加劇通膨。不降息可以壓通膨，但會加速衰退。

市場目前的定價：7 月首次降息、年內兩次。但如果本週三的 CPI 數據因油價而反彈，這個時間表會再次被推遲。

Fed 理事 Waller 上週五罕見鬆口：「如果數據這麼差，為什麼還按兵不動？」但 Fed 主席的態度才是最終定調。目前，雙向風險是對等的。
 

箴言 4:26 說：「要修平你腳下的路，堅定你一切的道。」

 

「修平道路」不是預測前方有沒有坑——而是確保你的鞋子夠結實、你的節奏夠穩定、你的體力夠撐完全程。

五個信號擺在面前。有的偏樂觀（VIX 回落、V 轉承接、油價假突破），有的偏悲觀（私有信貸第四隻蟑螂、非農血崩、停滯性通膨風險）。

我不會告訴你該買還是該賣。因為答案取決於你的部位大小、你的槓桿倍數、你的現金比例、和你的心理承受力——這些只有你自己知道。

我能告訴你的是：在這種環境下，最危險的兩種人——

 

第一種：被恐慌嚇到全部清倉，然後看著 V 轉後悔。

第二種：被反彈興奮到全部壓上，然後在下一次暴跌中爆倉。

 

兩種都是情緒交易。兩種都不是交易人該做的事。

管好你的水位。修平你腳下的路。

我是美股學長沈嘉誠，我們下次見。

文中提及之個股、商品與地緣政治事件分析僅為公開資訊之觀察討論，非推介買進或賣出。投資涉及風險，任何投資決策應依據個人財務狀況與風險承受能力，並諮詢合格之證券投資顧問或專業機構。本文不構成《證券投資信託及顧問法》所定義之投資顧問服務。

資料來源｜Bloomberg〈BlackRock $26 Billion Private Credit Fund Limits Withdrawals〉（2026.03.06）；Reuters 同題報導；CNBC〈Stock market news for March 9, 2026〉；Trading Economics 指數與油價數據；Schwab Market Update〈Crude Tops $100〉（2026.03.09）；BlackRock 客戶報告（2026.03.09）；3Fourteen Research Warren Pies 評論；BLS〈Employment Situation – February 2026〉官方數據。

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